Van die ontwikkelingstatus van Europese sinkverpakkingsreuse om die neiging van die kartonbedryf in 2023 te sien
Vanjaar het Europese kartonverpakkingsreuse hoë winste gehandhaaf ondanks die verslegtende situasie, maar hoe lank kan hul wenreeks duur? In die algemeen sal 2022 'n moeilike jaar wees vir die groot kartonverpakkingsreuse. Met die styging van energiekoste en arbeidskoste sukkel die top Europese maatskappye, insluitend Schmofi Kappa Group en Desma Group, ook om papierpryse te hanteer.
Volgens ontleders by Jeffries het die prys van herwonne houerbord, 'n belangrike deel van verpakkingspapierproduksie, sedert 2020 in Europa byna verdubbel. Alternatiewelik het die koste van ongerepte houerbord wat direk van stompe gemaak word eerder as herwinde kartonne 'n soortgelyke trajek gevolg. Terselfdertyd verminder kostebewuste verbruikers hul besteding aanlyn, wat weer die vraag na kartonne verminder.
Die gloriedae wat eens deur die nuwe kroonepidemie meegebring is, soos bestellings wat teen volle kapasiteit loop, stywe voorraad kartonne, en stygende aandeelpryse van verpakkingsreuse ... dit alles is verby. Tog vaar hierdie maatskappye beter as ooit. Smurfi Kappa het onlangs 'n styging van 43% in verdienste voor rente, belasting, depresiasie en amortisasie van Januarie tot einde September aangemeld, terwyl bedryfsinkomste met 'n derde gestyg het. Dit beteken dat sy 2022-inkomste en kontantwinste reeds die pre-pandemie-vlakke oortref het, ondanks die feit dat dit 'n kwart van die pad na die einde van 2022 was.
Intussen het Desma, die VK se nommer een sinkverpakkingsreus, sy voorspelling vir die jaar tot 30 April 2023 verhoog en gesê die aangepaste bedryfswins vir die eerste helfte behoort ten minste £400 miljoen te wees, vergeleke met 2019. was 351 miljoen pond. Nog 'n verpakkingsreus, Mondi, het sy onderliggende marge met 3 persentasiepunte verhoog, wat sy wins in die eerste helfte van die jaar meer as verdubbel het, ondanks die oorblywende onopgeloste probleme in sy netelige Russiese besigheid.
Desma se Oktober-handelsopdatering was yl oor besonderhede, maar noem “effens laer volumes vir vergelykbare sinkbokse”. Net so is Smurf Kappa se sterk groei nie die gevolg van die verkoop van meer bokse nie – sy sinkboksverkope was plat in die eerste nege maande van 2022 en het selfs in die derde kwartaal met 3% gedaal. Inteendeel, hierdie reuse verhoog die wins van ondernemings deur die pryse van produkte te verhoog.
Boonop lyk dit of die handelsvolume nie verbeter het nie. In hierdie maand se verdienste-oproep het Tony Smurphy, uitvoerende hoof van Smurfi Kappa, gesê: “Die transaksievolume in die vierde kwartaal is baie soortgelyk aan wat ons in die derde kwartaal gesien het. Optel. Natuurlik dink ek sommige markte soos die VK en Duitsland was die afgelope twee of drie maande plat.”
Dit laat die vraag ontstaan: wat gaan in 2023 met die sinkboksbedryf gebeur? As die mark- en verbruikersvraag na sinkplaatverpakking begin afplat, kan vervaardigers van sinkplaatverpakking aanhou om pryse te verhoog om hoër winste te verkry? Ontleders was tevrede met SmurfKappa se opdatering gegewe die moeilike makro-agtergrond en swakker kartonverskepings wat binnelands aangemeld is. Terselfdertyd het Smurfi Kappa beklemtoon dat die groep "buitengewoon sterk vergelykings met verlede jaar gehad het, 'n vlak wat ons nog altyd as onvolhoubaar beskou het".
Beleggers is egter baie skepties. Aandele van Smurfi Kappa is 25% laer as op die hoogtepunt van die pandemie, en Desmar s'n is 31% laer. Wie is reg? Sukses hang nie net van karton- en bordverkope af nie. Ontleders by Jefferies voorspel dat pryse vir herwinde houers sal daal gegewe 'n swak makrovraag, maar beklemtoon ook dat afvalpapier- en energiekoste ook daal, want dit beteken ook dat die koste van die vervaardiging van verpakking daal.
“Wat na ons mening dikwels oor die hoof gesien word, is dat laer koste 'n groot hupstoot tot verdienste kan wees en uiteindelik, vir sinkplaatvervaardigers, die voordeel van kostebesparings ten koste van enige potensiële laer bokspryse sal wees. Dit is al voorheen gewys dat dit meer taai is op die pad af (3-6 maande vertraging). Oor die algemeen word inkomste-teenwinde van laer pryse gedeeltelik geneutraliseer deur koste-teenwinde van inkomste.” ontleder by Jeffries Say.
Terselfdertyd is die vraag na vereistes self nie heeltemal eenvoudig nie. Alhoewel e-handel en die verlangsaming sekere bedreigings vir die prestasie van sinkverpakkingsmaatskappye ingehou het, is die grootste deel van verkope van hierdie groepe dikwels in ander besighede. By Desma kom sowat 80% van die inkomste uit vinnig bewegende verbruikersgoedere (FMCG), wat hoofsaaklik produkte is wat in supermarkte verkoop word, en sowat 70% van Smurfi Kappa se kartonverpakking word aan FMCG-kliënte verskaf. Dit behoort veerkragtig te wees namate die eindmark ontwikkel, en Desma het goeie groei in gebiede soos plastiekvervanging opgemerk.
Dus, hoewel die vraag gewissel het, is dit onwaarskynlik dat dit onder 'n sekere punt sal daal - veral gegewe die terugkeer van industriële kliënte wat swaar getref is deur die COVID-19-pandemie. Dit word gerugsteun deur onlangse resultate van MacFarlane (MACF), wat 'n styging van 14% in inkomste in die eerste ses maande van 2022 opgemerk het, aangesien 'n herstel in lugvaart-, ingenieurs- en gasvryheidskliënte 'n verlangsaming in aanlyn inkopies meer as geneutraliseer het.
Geriffelde pakkers gebruik ook die pandemie om hul balansstate te verbeter. Tony Smurphy, uitvoerende hoof van Smurfi Kappa, het beklemtoon dat sy maatskappy se kapitaalstruktuur “in die beste posisie is wat ons nog ooit gesien het” in ons geskiedenis, met 'n skuld/verdienste voor amortisasie-veelvoud van minder as 1,4 keer. Myles Roberts, uitvoerende hoof van Desmar, het in September gesê dat sy groep se skuld/verdienste voor amortisasie-verhouding tot 1,6 keer gedaal het, “een van die laagste verhoudings wat ons in baie jare gesien het”.
Dit alles beteken dat sommige ontleders meen dat die mark oorreageer, veral met betrekking tot FTSE 100-verpakkers, wat soveel as 20% laer prys as konsensusskattings vir verdienste voor amortisasie. Hul waardasies is beslis aantreklik, met Desma verhandel teen 'n vooruit-p/v-verhouding van net 8,7 teenoor 'n vyfjaar-gemiddeld van 11,1, en Schmurf Kappa se vooruit-p/v-verhouding van 10,4 teenoor 'n vyfjaar-gemiddeld van 12,3. Baie sal afhang van die maatskappy se vermoë om beleggers te oortuig dat hulle in 2023 kan voortgaan om te verras.
Postyd: 13 Desember 2022