Van die ontwikkelingsstatus van Europese golfkartonverpakkingsreuse om die tendens van die kartonbedryf in 2023 te sien
Vanjaar het Europese kartonverpakkingsreuse hoë winste gehandhaaf ten spyte van die verslegtende situasie, maar hoe lank kan hul wenreeks duur? Oor die algemeen sal 2022 'n moeilike jaar wees vir die groot kartonverpakkingsreuse. Met die styging in energiekoste en arbeidskoste sukkel die top Europese maatskappye, insluitend die Schmofi Kappa Group en Desma Group, ook om papierpryse te hanteer.
Volgens ontleders by Jeffries het die prys van herwinde houerkarton, 'n belangrike deel van verpakkingspapierproduksie, sedert 2020 amper verdubbel in Europa. Alternatiewelik het die koste van suiwer houerkarton wat direk van stompe gemaak word eerder as herwinde kartonne 'n soortgelyke trajek gevolg. Terselfdertyd verminder kostebewuste verbruikers hul aanlyn besteding, wat weer die vraag na kartonne verminder.
Die gloriedae wat eens deur die nuwe kroonepidemie teweeggebring is, soos bestellings wat teen volle kapasiteit loop, 'n stywe voorraad kartonne en stygende aandeelpryse van verpakkingsreuse ... dit alles is verby. Tog vaar hierdie maatskappye beter as ooit tevore. Smurfi Kappa het onlangs 'n styging van 43% in verdienste voor rente, belasting, waardevermindering en amortisasie van Januarie tot einde September gerapporteer, terwyl bedryfsinkomste met 'n derde gestyg het. Dit beteken dat sy inkomste en kontantwinste vir 2022 reeds die vlakke voor die pandemie oortref het, ten spyte daarvan dat dit 'n kwart van die pad tot die einde van 2022 was.
Intussen het Desma, die VK se nommer een golfverpakkingsreus, sy voorspelling vir die jaar tot 30 April 2023 verhoog en gesê dat die aangepaste bedryfswins vir die eerste helfte minstens £400 miljoen behoort te wees, vergeleke met 2019. Dit was 351 miljoen pond. Nog 'n verpakkingsreus, Mondi, het sy onderliggende marge met 3 persentasiepunte verhoog, wat sy wins in die eerste helfte van die jaar meer as verdubbel het, ten spyte van die oorblywende onopgeloste kwessies in sy meer netelige Russiese besigheid.
Desma se Oktober-handelsopdatering was yl op besonderhede, maar het "effens laer volumes vir vergelykbare golfkartonbokse" genoem. Net so is Smurf Kappa se sterk groei nie die gevolg van die verkoop van meer bokse nie – sy golfkartonboksverkope was onveranderd in die eerste nege maande van 2022 en het selfs met 3% in die derde kwartaal gedaal. Inteendeel, hierdie reuse verhoog die winste van ondernemings deur die pryse van produkte te verhoog.
Daarbenewens lyk dit nie of die handelsvolume verbeter het nie. In hierdie maand se verdienste-oproep het Tony Smurphy, uitvoerende hoof van Smurfi Kappa, gesê: “Die transaksievolume in die vierde kwartaal is baie soortgelyk aan wat ons in die derde kwartaal gesien het. Dit neem toe. Natuurlik dink ek sommige markte soos die VK en Duitsland was die afgelope twee of drie maande onveranderd.”
Dit laat die vraag ontstaan: wat sal in 2023 met die golfkartonboksbedryf gebeur? As die mark- en verbruikersvraag na golfkartonverpakking begin afplat, kan vervaardigers van golfkartonverpakking voortgaan om pryse te verhoog om hoër winste te behaal? Ontleders was tevrede met SmurfKappa se opdatering gegewe die moeilike makro-agtergrond en swakker kartonverskepings wat plaaslik gerapporteer is. Terselfdertyd het Smurfi Kappa beklemtoon dat die groep "buitengewoon sterk vergelykings met verlede jaar gehad het, 'n vlak wat ons nog altyd as onvolhoubaar beskou het".
Beleggers is egter baie skepties. Aandele van Smurfi Kappa is 25% laer as op die hoogtepunt van die pandemie, en Desmar s'n is 31% laer. Wie is reg? Sukses hang nie net af van karton- en bordverkope nie. Ontleders by Jefferies voorspel dat pryse van herwinde houerbord sal daal gegewe swak makro-vraag, maar beklemtoon ook dat afvalpapier- en energiekoste ook daal, want dit beteken ook dat die koste van die vervaardiging van verpakking daal.
“Wat na ons mening dikwels oor die hoof gesien word, is dat laer koste 'n groot hupstoot vir verdienste kan wees en uiteindelik, vir vervaardigers van geriffelde bokse, sal die voordeel van kostebesparings ten koste wees van enige potensiële laer bokspryse. Daar is al voorheen getoon dat dit meer taai is op pad af (3-6 maande vertraging). Oor die algemeen word inkomsteteenwinde van laer pryse gedeeltelik geneutraliseer deur kosteteenwinde van inkomste.” ontleder by Jeffries Say.
Terselfdertyd is die kwessie van vereistes self nie heeltemal eenvoudig nie. Alhoewel e-handel en die verlangsaming 'n paar bedreigings vir die prestasie van golfkartonverpakkingsmaatskappye ingehou het, is die grootste deel van verkope van hierdie groepe dikwels in ander besighede. By Desma kom ongeveer 80% van die inkomste uit vinnig bewegende verbruikersgoedere (FMCG), wat hoofsaaklik produkte is wat in supermarkte verkoop word, en ongeveer 70% van Smurfi Kappa se kartonverpakking word aan FMCG-kliënte verskaf. Dit behoort veerkragtig te wees namate die eindmark ontwikkel, en Desma het goeie groei in gebiede soos plastiekvervanging opgemerk.
Dus, terwyl die vraag gewissel het, is dit onwaarskynlik dat dit onder 'n sekere punt sal daal – veral gegewe die terugkeer van industriële kliënte wat swaar getref is deur die COVID-19-pandemie. Dit word ondersteun deur onlangse resultate van MacFarlane (MACF), wat 'n styging van 14% in inkomste in die eerste ses maande van 2022 aangeteken het, aangesien 'n herstel in lugvaart-, ingenieurswese- en gasvryheidskliënte 'n verlangsaming in aanlyn inkopies meer as geneutraliseer het.
Golfverpakkers gebruik ook die pandemie om hul balansstate te verbeter. Tony Smurphy, uitvoerende hoof van Smurfi Kappa, het beklemtoon dat sy maatskappy se kapitaalstruktuur "in die beste posisie is wat ons nog ooit gesien het" in ons geskiedenis, met 'n skuld/verdienste voor amortisasie-veelvoud van minder as 1,4 keer. Myles Roberts, uitvoerende hoof van Desmar, het dit in September herhaal en gesê dat sy groep se skuld/verdienste voor amortisasie-verhouding tot 1,6 keer gedaal het, "een van die laagste verhoudings wat ons in baie jare gesien het".
Dit alles beteken dat sommige ontleders glo dat die mark oorreageer, veral met betrekking tot FTSE 100-aandele, wat soveel as 20% laer as konsensusberamings vir verdienste voor amortisasie prys. Hul waardasies is beslis aantreklik, met Desma wat verhandel teen 'n vooruit P/E-verhouding van slegs 8.7 teenoor 'n vyfjaargemiddelde van 11.1, en Schmurf Kappa se vooruit P/E-verhouding van 10.4 teenoor 'n vyfjaargemiddelde van 12.3. Baie sal afhang van die maatskappy se vermoë om beleggers te oortuig dat hulle in 2023 kan aanhou verras.
Plasingstyd: 13 Desember 2022